4月18日，“国产AI芯片第一股”寒武纪发布了2024年年报及2025年一季报。其中，2024年兑现贸易收入11.74亿元，同比增长65.56%。2025年第一季度，寒武纪贸易收入达11.11亿元，同比大增42倍。

而在盈利方面，2024年第四季度，寒武纪也迎来了盈利拐点，兑现贸易收入9.89亿元，同比增长75.51%，归母净利润2.72亿元。这亦然寒武纪历史上单季度初度兑现盈利，使得寒武纪2024年全年净耗损收窄至4.52亿元。

极端是进入2025年第一季度，寒武纪单季净利润为3.56亿元，再次创下新高。对比2024年全年耗损4.52亿元来看，寒武纪仅本年第一季度的净利润，就对消了旧年一年耗损的近8成。

算作“AI芯片第一股”，寒武纪早在2020年7月便登陆科创板，首日市值便冲突千亿。但据媒体不皆备统计，由于捏续高尚的研发干预，2016~2024年的8年间，寒武纪已累计耗损54亿元傍边。

而跟着事迹逆转，整宿之间，宽阔投资者又对准了寒武纪纷纷下注。财报公布后的第一个往明天，4月21日，寒武纪收涨3.8%至695元/股，总市值达到2901亿元。固然兑现盈利后，但终局4月23日收盘，寒武纪市盈率仍高达2203.68倍。

从捏续耗损到相连盈利，寒武纪是否发生了结构性变化，盈利态势又能否捏续向好？

01、第一大客户孝顺8成销售额

对于扭亏为盈的原因，寒武纪在财报中暗示，“公司捏续拓展市集，积极助力东谈主工智能行使落地，使得公司收入较上年同时大幅增长，由于营收出现大幅增长，从而使得包摄于上市公司推动的净利润由负转正”。

而撑捏这一事迹“逆袭”的，是寒武纪在云表芯片上的设想空间。寒武纪在2024年财报中，揭示了一个关节转化——其营收主要开始，从以前依赖政府项主张智能研讨集群业务，转向了云表芯片居品线。

凭据2024年报白丝 双马尾，寒武纪云表居品线现在包括云表智能芯片及板卡、智能整机。其中，云表智能芯片及板卡是云作事器、数据中心等进行东谈主工智能惩办的中枢器件，而智能整机则是由其自研云表智能芯片及板卡提供中枢研讨智商。

响应到财报上，2024年，寒武纪云表居品线呈现出爆发式增长趋势。在全年11.74亿元的营收中，云表智能芯片及板卡业务孝顺11.66亿元，占比高达99.3%。这一比例较2023年的13.5%，不错说兑现了质的飞跃。

而备受关心的云表智能芯片及板卡业务，又包含哪些芯片？现在来看，寒武纪主要有云表西宾（包括想元290）、云表推理（包括想元100、想元270及想元370）等AI芯片，并在性能上展现了一定竞争力。

光大证券分析以为，在云表智能芯片性能方面，寒武纪、英伟达、华为海想研制的云表芯片居品都已汲取7nm（纳米）等先进工艺，在性能功耗比上较为接近。

但需要谨慎的是，撑起了寒武纪订单增长的客户鸠合度很高。

财报透露，寒武纪2024年前五名客户销售额11.11亿元，占公司年度销售总数94.63%。其中，第一大客户孝顺了9.30亿元的销售额，占年度销售总数79.15%。不外，寒武纪并未清晰第一大客户是谁。

长江证券在研报中指出，从业务结构看，寒武纪2024年云表智能芯片加快卡销售额达11.66亿元。对比来看，2023年其主要营收开始是智能研讨集群系统，判断其卑鄙主要客户已由政府转动为互联网公司和运营商。

02、离英伟达还有多远？

回望寒武纪的发展轨迹，自2016年创立之始，其便将AI芯片研发算作中枢策略。而到了2024年及2025年第一季度，寒武纪事迹终于完成超预期增长，离不开两个关节转化点。

其一，自2022年行业适度捏续加码，国产芯片研发迎来加快度。对于寒武纪而言，旗下想元590芯片备受谨慎。

新浪科技报谈，寒武纪想元590芯片性能上可与英伟达A100对标。另据多家媒体报谈，百度里面测试效用透露，想元590支捏绝大大都主流模子，性能发扬互异，全体好像可达到A100的80%水平。

其二，受益于DeepSeek-R1发布带来大模子调用需求增长，阿里、腾讯等大厂，以及联通、出动等运营商纷纷加大算力本钱开支，带动算力需求高企。

本年2月，阿里赓续晓示了畴昔三年干预3800亿元的蓄意，其在云和AI基础次序的干预将卓绝去十年总和。腾讯、字节逾越也纷纷晓示要加强算力基础征战。

凭据IDC的数据估算，中国智能算力市集畛域瞻望于2027年增长到1117.4EFLOPS（计算研讨机算力的超等单元），年复合增长率卓绝30%。而算作国产芯片市集的大玩家，寒武纪在这轮算力海浪中，更是直采用益者。

从财报发扬来看，寒武纪蓄意加大研发干预，优化芯片架构，拓展大模子适配场景。数据透露，2025年第一季度寒武纪研发用度2.35亿元，同比增长38.33%。据媒体不皆备统计，上市后寒武纪研发干预累计达58.52亿元，处于捏续高位。

寒武纪也在提前加大芯片居品的存货准备，从旧年底的17.73亿元，升至2025年第一季度末的27.55亿元，增逾55.30%；预支款项则同比暴增54%达到9.73亿元，创下历史新高。

基于此，高盛在最新表现中瞻望，寒武纪2025~2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利智商有望大幅栽种。2025年有望兑现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等海外同业水平。

不外，业务高唱大进背后，寒武纪的财务现象仍面对一定压力。数据透露，2024年，寒武纪账上现款19.72亿元，同比减少一半。至2025年第一季度，其现款流进一步减少到6.38亿元。

对此，高盛也在表现中领导了寒武纪面对的主要风险成分，包括晶圆供应适度，云表芯片开发不足预期，以及行业竞争可能加重等风险。

固然相连两季度的盈利发扬让寒武纪提振了市集信心，但中长期来看，想要成为中国版英伟达，寒武纪还需要拿出更多亮眼事迹。

作家 |豆蔻白丝 双马尾，剪辑 |李不清，图片开始 | 视觉中国，本本质来自财经世界WEEKLY